叶国富，笔名叶问，分利宝创始人、分利宝金融研究所首席研究员、赛曼基金创始人、知名天使投资人、连续创业者、中国普惠金融的实践者、广州互联网金融协会副会长、中国商业领袖TOP50、中国十大营销人物。分利宝是赛曼基金投资的P2B互联网产业金融平台，致力于为消费者提供“安全、快捷、简单”的互联网金融在线理财服务。分利宝微信号：fenlibao_com

上周末发生了两件大事，一是存贷比的废除，过去中国一直非常严格监管75%的存贷比指标，现在一举废除，简单测算，大概能释放约7万亿的信贷空间。二是推广信贷资产质押再贷款，让商业银行更容易从央行的口袋中“掏到”更多的货币。上述两事接踵而至，笔者认为这将预示着中国式的QE来了！

为什么要废除存贷比？

笔者认为废除存贷比是央行连续调低存款准备金率的政策性跟进，不需作过多的解读。如果不调高或者废除存贷比监管指标，调低存款准备金率的政策意图将无法落地而变得没有意义，存贷比监控指标在某种程度上可视作横卧在释放信贷空间路中的拦路虎。简单来看，比如存款准备金率从18%下调到17%，100元存款，理论上最多83元可以去放贷，但是因为75%的存贷比存在，只能用75元去放贷，不管存款准备金率下调到多少，最终发现做多只能用75元去放贷。虎不除，路不畅。于是乎，上面一恼怒，挥刀自宫，干净利落地割了存贷比。

此举目的是“财富溢出效益”，商业银行可以把手上更多的钱借给贷款需求方（企业），希望能缓解中国当下宏观经济的通货紧缩的困境。但存贷比的废除释放的信贷空间，不属于基础货币的投放，只是普通的商业贷款衍生的货币策略。可以这样简单理解，婚姻法规定最低结婚年龄是男22岁,女20岁，现在放开不作年龄限制了都可结婚，但问题的关键是要有数量匹配的男女。为此，要真正用好释放的信贷空间必须要找到新匹配的基础货币。

投放的基础货币哪里来？

央行不会让大家空欢喜一场的。10月10日，央行宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省市推广试点。顾名思义，所谓信贷资产抵押再贷款是指商业银行可用现有信贷资产，也就是已经放出去的贷款，到央行去质押，获得新的资金，实质等于给商业银行提供了一个补充可贷资金的新渠道。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，这等于是给银行提供了一个补充可贷资金的新渠道。

从当前看，央行此举意义重大。央行有关负责人表示，信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

虽然存贷比的废除理论上能释放约7万亿的信贷空间，但是实际上这有一个过程，甚至是漫长的过程，而且商业银行一下也找不到这么多的优质贷款需求方。要消化掉同时配套下来的信贷资产质押再贷款变相印出来的7万亿变得相当困难，刺激和支持实体经济依然困难。

更要命的是“财富溢出效益”促进“再投资”没完成前，央行量化宽松腾挪出来的货币却流进了非实体经济吹起了另外一个新“泡沫”，又一轮的虚假繁荣。这样中国式的QE，人民币贬值的压力又大大增加了，老百姓手上的钱更不值钱，进一步影响国内消费，捂紧口袋，内需拉动再次落空。内需拉动关键在于中国实体经济振兴，中国实体经济的振兴在于老百姓购买意愿。中国实体经济目前的困境不是仅是从银行难融资一个，资金缺乏的背后是产品的销售不畅，货品摆到货架上不能动销，即使央行此举真的能够促进生产供给，但畸形的需求与供给的脱节，新增的产品只能安静地呆在仓库里。

破解中国实体经济困局，特别是零售服务业，不仅要给贷款，更关键是要推广和培育新商业模式，让产品良性地流动起来。近几年随着国内消费市场的不断升级，先后涌现了类似名创优品和优衣库等个别奉行优质低价的零售品牌。其通过砍掉中间环节，以量制价等高超的经营手法，走“低成本、低毛利、低价格”的国际路线。不过，相比庞大的中国消费市场中数量众多的传统零售“高价暴利”，名创优品和优衣库的新兴商业形态无疑是凤毛麟角，无法打破中国消费市场物价整体高企的常态，让老百姓止步购买导致中国实体经济增缓。

同时，中国的人民币跨境支付系统上线，这是有意义的大事，需要表扬和肯定，但是变相印钞QE，这不是好事，需要批评。这就是独立的分析，既不是美分党，也不是五毛党，该赞扬的要赞扬，该批评的要批评，这就是中国最需要的独立、理性的精神！

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